Cláusulas Antidilución: Clases y Formularios

02.09.2017

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Cláusulas Antidilución: Clases y Formularios

 

Qué son las cláusulas antidilución.

Los aumentos de capital ocasionan (a los socios que no los suscriben), que se reduzca su porcentaje en el capital total. Cuanto menor porcentaje de capital tiene un socio, menores son sus derechos políticos. Por el contrario, no tiene por qué suceder lo mismo con los derechos económicos.

Las cláusulas antidilución pretenden minorar el riesgo de pérdida de derechos políticos derivados de los aumentos de capital.

 

La Antidilución en la Ley de Sociedades de Capital

De hecho la propia Ley de Sociedades de Capital ya establece – al menos dos – mecanismos que permiten la antidilución:

  • El artículo 304 de la Ley de Sociedades de Capital determina en los aumentos de capital, que cada socio habrá de suscribir o asumir un número de acciones o participaciones proporcional al capital que posea.

¿Cómo se consigue entonces una minoración de los derechos políticos en un aumento de capital?

  • (artículo 298 LSC). Permitiendo la prima de emisión en los aumentos de capital, siempre que la prima se desembolse íntegramente. La prima de emisión es denominada en inglés: “Share Premium”, “Issue Premiun”, o “Paid-in-Surplus”.

 

Clases de cláusulas antidilución.

“Pay to play”:

El inversor solo puede acceder a la protección de las cláusulas antidilución, si al menos en una cantidad o porcentaje, suscribe parte del aumento o aumentos de capital que se acuerden mientras él siga siendo socio.

“Full ratchet”:

Es el sistema de antidilución más agresivo. El socio o inversor que quiere proteger su posición, exige que su porcentaje siempre sea el mismo, por muchas ampliaciones de capital que se acuerden. La cláusula antidilución “full-ratchet” tendrá necesariamente que establecer los mecanismos para que esto se produzca: dilución de otros socios, constitución de reservas …

Aparte de evitar la dilución de la participación de un accionista, un “Full Ratchet” también ofrece un nivel de protección de costes si el precio de la ronda inicial es mayor que los vendidos más tarde dentro de la ronda o en rondas subsiguientes. Esto puede permitir a un accionista mantener su participación porcentual dentro de una empresa sin requerir fondos adicionales.

2 Ejemplos de este tipo de cláusula “Full Ratchet”:  

(1) “A los efectos de la capitalización del Préstamo y de los intereses devengados, el Importe de Conversión será atribuido – en la medida en que sea legalmente posible – en su totalidad a la prima de asunción del Prestatario, y en consecuencia, no se producirá, como consecuencia de la conversión, dilución alguna en los socios del Prestatario.”

(2) “A los efectos de la conversión del préstamo, la relación entre nominal y prima será de 1:3, es decir, se acordará una prima de emisión equivalente al 300% del capital (nominal) social emitido”

Cláusulas de precio medio ponderado o “Weighted Average Price”:

Comenzaremos diciendo que hoy son las más habituales. Hace 20 años, las más habituales eran las “full ratchet”.

Se calcula el precio de entrada para el nuevo inversor, utilizando la magnitud conocida como “precio medio ponderado”.

 

Ejemplo de este tipo de cláusulas antidilución

“Si la Sociedad acuerda ampliar capital o valores convertibles de cualquier naturaleza a un precio por acción/participación inferior al precio de suscripción, dicho precio de acciones o participaciones emitidas sujetas a esta Inversión se ajustará a un promedio ponderado. El ajuste se realizará mediante la emisión de acciones/participaciones adicionales a valor nominal  Por lo tanto, el precio por acción estará sujeto a un ajuste antidilución mediante el cual la participación proporcional de los inversionistas después de la emisión dilutiva deberá ser igual a la propiedad que los inversores hubieran tenido si la emisión dilutiva hubiera tenido lugar al mismo precio de suscripción pagado por los Inversores (con base en el importe de la Inversión, añadido para evitar dudas el monto pagado para suscribir las acciones anti-dilución)”

NOTA: Nunca, utilicéis un formulario, de cláusula, o de cualquier otro documento legal, sin recibir asistencia legal complementaria.-

 

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