Notas Convertibles VS Liquidación Preferente

15.12.2017

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Procedentes del derecho anglosajón (“convertible notes”), esta figura resulta cada vez más habitual, esencialmente, como vehículo de inversión en Startups.

 

1.- ¿Qué son las notas convertibles?

Una nota convertible, es un préstamo a corto plazo que se convierte en capital.

Los inversores que prestan dinero a la entidad en una primera ronda de inversión, reciben acciones/participaciones preferentes, en lugar de la devolución del dinero prestado (capital e intereses).

 

2.-¿Para qué sirven?

Obviamente, se trata de un mecanismo de financiación, que cuenta con ciertas ventajas respecto de otros, en particular, las notas convertibles facilitan y agilizan el proceso de negociación, dado que, normalmente las partes no tienen que determinar la valoración de la compañía a efectos de conversión al momento de su emisión, sino que esta cuestión queda aplazada en el tiempo.

Normalmente, cuando tenga lugar la siguiente ronda de financiación, la inversión se convertirá en capital tomando como referencia para tal conversión la valoración de la entidad en esta nueva ronda (habitualmente, con aplicación de un descuento y un cap).

Además, y en tanto la conversión no tiene lugar, el inversor no deja de ser un mero acreedor que carece de participación en el capital, con la consiguiente simplificación que esto comporta en materia de gobierno, gestión y administración.

  • Tasa de descuento

Como se anticipaba, se trata del descuento en la valoración que el inversor inicial recibe respecto de los inversores en rondas de financiación posteriores.

De esta manera, se retribuye el mayor riesgo asumido derivado de haber invertido en una fase inicial.

  • Valoración máxima (cap)

A través de este mecanismo (que puede convivir con el anterior) igualmente se “premia” al inversor, al establecer la valoración máxima de la Startup a efectos de conversión de la nota.

El inversor, conertirá la nota en capital por el menor de los siguientes valores (i) el fijado en la siguiente ronda de financiación y  (ii) el establecido como máximo.

  • Acciones/participaciones preferentes

Es igualmente habitual que el suscripctor de una nota convertible, reciba en contraprestación acciones/participaciones preferentes, es decir, acciones/participaciones que tengan asociados determinados derechos económicos, políticos o de ambas clases, preferentes o prioritarios respecto del resto de acciones/participaciones en que se divida el capital, entre ellos, derechos de liquidación preferente.

 

3.-Nota convertible vs Liquidación preferente

Las cláusulas de liquidación preferente son muy habituales en los acuerdos de inversión y pactos de socios.

Se utilizan para proteger la inversión realizada: el inversor procura asegurarse la recuperación de los fondos aportados con preferencia respecto de cualquier potencial reparto a los restantes socios de la compañía (habitualmente los propios emprendedores).

A título de ejemplo, esta recuperación de fondos, puede articularse a través del establecimiento de dividendos preferentes, derechos preferentes sobre la cuota de liquidación de la compañía, retornos preferentes en caso de desinversión (venta a distintos precios), etc.

Para mayor información sobre esta materia, les sugerimos entrar en el siguiente enlace:

http://viceilp.org/es/clausulas-liquidacion-prefente-clases-formulario/

En consecuencia, las notas convertibles y los derechos de liquidación preferente pueden coexistir en aquellos supuestos en los que las acciones/participaciones que se atribuyen al suscriptor de la nota incluyen este tipo de privilegio, sin perjuicio de tratarse de mecanismos autónomos, independientes.

 

4.-¿Puede una Pyme emitir obligaciones convertibles sin más?

El 28 de abril de 2015 entró en vigor de la Ley de Fomento de la Financiación Empresarial. Esta norma eliminó la limitación que impedía emitir y garantizar obligaciones a las sociedades de responsabilidad limitada (SL).

Las Sociedades Limitadas podrán emitir obligaciones hasta el doble de sus recursos propios, salvo que la emisión esté garantizada con hipoteca, prenda de valores, garantía pública o aval solidario de entidad de crédito.

Sin perjuicio de lo anterior, las SL no podrán, en ningún caso, emitir ni garantizar obligaciones convertibles en participaciones sociales.

 

Formulario de nota convertible

“AMORTIZACIÓN DEL PRÉSTAMO

En el caso de que la Sociedad haya materializado la Ronda de Inversión con anterioridad a la Fecha de Vencimiento, el importe del Préstamo más los correspondientes Intereses devengados serán  en  todo  caso  capitalizados  en  los  términos  indicados  en  la  Cláusulas  siguientes, sin generarse derecho a favor  de  los  Prestamistas  de  exigir  la  amortización  del  Préstamo indicada  en la  Cláusula x.

 En cambio, si   no se  ha  materializado  la  Ronda  de  Inversión  antes de la Fecha  Vencimiento, el  Prestamista  tendrán  la  opción de:

  • Capitalizar el   importe   del   Préstamo   más   los   correspondientes   Intereses devengados, según los  términos  indicados  en  la  Cláusula  x (la “Opción  de Capitalización del Préstamo”); o
  • Exigir la  amortización  del  importe  del  Préstamo  más   los   correspondientes Intereses  devengados, según  los  términos  indicados  en  la  Cláusula  x (la “Opción de Devolución del Préstamo”).
Obligación de Capitalización del Préstamo

La  conversión  del  Préstamo  se  realizará  mediante  un  aumento  de  capital  en  la Sociedad, por   compensación   del   Préstamo   más   los   correspondientes   Intereses devengados  en  la  fecha  en  la  que  ocurra  la  Ronda  de  Inversión .  De acuerdo con los términos indicados a continuación:

  • La valoración pre-money  a  la  que  la  Sociedad  capitalizará  el  Préstamo, más  los correspondientes Intereses devengados será la menor de entre las dos siguientes valoraciones:

(a) La valoración a la que se haya formalizado la Ronda de Financiación con un veinte por ciento (20,00%) de descuento; o

(b) [●] EUROS ([●] €).

  • Las participaciones  sociales  creadas  en  el  aumento  de  capital  otorgarán al Prestamista   idénticos  derechos  a los del  socio, que haya  adquirido mas derechos en  la  Ronda  de  Financiación.  A  tal  efecto,  en  el aumento  de  capital  se  creará  una  nueva  clase  participaciones, a  las  que  se  le atribuirán  dichos  derechos  y  que  serán  total  o  parcialmente  asumidas  por  el Prestamista.

Opción de Capitalización del Préstamo

En la Fecha de Vencimiento el Prestamista podrá optar por capitalizar el Préstamo más los correspondientes Intereses  devengados, siempre  que  lo  notifique  a la  Sociedad antes de o en la misma Fecha de Vencimiento. La  conversión  del  Préstamo  se  realizará  mediante  un  aumento  de  capital  en  la Sociedad, por   compensación   del   Préstamo   más   los   correspondientes   Intereses devengados, según los términos indicados a continuación:

  • La valoración pre-money de  la  Sociedad  a  la  que  se  realizará  el  aumento  de capital será de [●] EUROS ([●] €); y
  • Las participaciones  sociales  creadas  en  el  aumento  de  capital  otorgarán  al Prestamista al menos los derechos que se incluyen en el Anexo  del presente Contrato”

 

NOTA: Nunca, utilicéis un formulario, de cláusula, o de cualquier otro documento legal, sin recibir asistencia legal complementaria.

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